煤价涨了，省属煤企为何仍在中下沉？——来自矿工工资单和资产负债表两端的调研

【煤周刊讯】2026年5月下旬，全国煤炭价格继续上涨。国家统计局数据显示，无烟煤（洗中块）1001.4元/吨，较上期上涨1.7%；山西优混（5500大卡）843.6元/吨，上涨1.0%；主焦煤1581.4元/吨，上涨1.5%。商务部市场运行监测系统显示，5月25日至31日，全国动力煤、炼焦煤价格分别上涨0.5%和1.6%。

但在山西、河南、黑龙江、贵州等地的省属煤矿矿区，许多矿工发现，煤价回来了，自己的工资单却没有回来。

"井下一线工人免费的保健餐，几乎已成这个老牌国企仅存的福利。"这是2015年东北最大煤企龙煤集团困境时的写照——十一年过去，类似场景在多个省属煤企反复出现。2020年河南能源化工集团鹤壁煤电化工分公司拖欠工资达7个月，河南省国资委回应"所反映的问题属实"；2022年至2023年，贵州盘州626名煤矿工人被拖欠工资1551万余元，企业"正常生产经营却无钱支付"；2025年，河北、河南、山西等省属煤炭企业部分降薪20%—30%，部分企业延缓地面职工工资发放，行业亏损面已达50%。

💡一个反常的现象：煤价在涨，企业却还在沉。这说明拖垮省属煤企的，并非单纯的煤炭市场周期。

账面上的"回光"：盈利修复，不等于债务解除

2025年是煤炭行业近年最冷的一年。受煤炭价格中枢下降影响，规模以上煤企收入2.61万亿元，同比下降17.80%；利润总额3520亿元，同比下降41.78%。

进入2026年，煤价中枢上移，行业利润开始修复，但分化极其剧烈。

部分上市煤企2026年一季度主要财务指标

数据来源：A股财务指标（截至2026-03-31）

这张表揭示了两个残酷事实：

第一，高负债与亏损并存。郑州煤电、大有能源资产负债率突破80%，且经营现金流转负或微正，利息保障倍数为-2.71和-3.84——这意味着企业赚的钱连利息都还不上。

第二，省属煤企的尾部风险远未解除。中证鹏元样本显示，截至2025年9月末，样本煤企平均资产负债率63.01%，但内部分化明显——资产负债率高于65%的企业共18家，占比52.94%，且主要集中在山东、山西、河南、河北、安徽等地区的地方国有煤企。

山西是这场债务困局的"震中"。晋能控股装备制造集团2024年末资产负债率76.33%，若将永续债计入债务，资产负债率升至82.37%，全部债务资本化比率77.25%；更值得警惕的是，其应收账款和其他应收款合计412.88亿元，占总资产11.38%，"主要为应收股东和关联方款项"。2024年该公司净利润下降62.81%至20.63亿元，且少数股东损益占净利润比重高达97.75%——也就是说，归母口径下的真正盈利微乎其微。

东方金诚在《2026年煤炭行业信用风险展望》中直言：山西、河北、河南部分集团煤企短期与长期偿债能力较弱；郑煤集团债务负担较重，且以短债为主；冀中能源、郑煤集团自由现金流规模较小；中煤集团、晋控煤业自由现金流净流出。

⚠️煤价上涨修复的是利润表，但没有修复资产负债表。只要债务结构不改、现金流不畅，企业就仍在"借新还旧"的悬崖边行走。

重组的"未竟之业"：做大之后，没有做强

过去十几年，省属煤企经历了一轮又一轮重组合并。山西从七大煤企整合为晋能控股、山西焦煤等巨头；河南由河南能源化工集团统合；山东能源与兖矿合并……规模确实做大了，但债务和机构也同步"做大"。

联合资信数据显示，截至2023年9月末，山西六家省属煤企资产负债率水平均处于70%以上。2020—2022年煤炭销售均价保持增长，六家企业煤炭业务毛利率不同程度增长——但整体债务规模压降幅度有限，晋能煤业、焦煤集团债务规模位于第一档，均在2400亿元以上，晋能装备和晋能电力均超1700亿元。

2026年7月，中国信达全面进入晋能煤业核心管理层。媒体解读这一事件："对年产2.4亿吨、债务规模3000亿级、调整后资产负债率仍处高位的煤炭资产来说，重组正式进入操作阶段的标志，从来不是口号，是资产负债表能不能动起来、现金流能不能活过来。"信达的"老本行"是债转股——先把高息债务换成长期股权资金，把所有者权益做厚，再把每年沉重的利息包袱压下去。

这是一个值得玩味的信号：省属煤企的重组，已经从"物理合并"阶段，被迫进入"化学反应"阶段。

但化学反应并不容易。机构膨胀是重组合并最常见的后遗症。

窑街煤电——这家有着60年历史的老煤企，在最困难时期曾连续半年发不出工资。其海石湾煤矿党委书记唐生福反思："企业管理机构臃肿，运行不畅曾是制约其发展的重要因素。在煤炭企业黄金十年里，随着相关业务的增加和拓展，窑街煤电两级机关呈现出了膨胀臃肿甚至人浮于事的局面。"

龙煤集团的案例更为极端。截至2015年8月末，龙煤鹤岗公司在岗职工48436人，却要支付6.34万以上离退休人员统筹外养老保险；兴安煤矿在职职工5500多人，离退休人员却超过1万人；龙煤集团下辖8座煤矿中，一座煤矿2015年8月以前有41个科级机构、159名科级干部、24名矿副总以上领导。

同煤集团（现晋能控股煤业）的数据更触目惊心：截至2014年，同煤集团办社会机构达420个，人员2.95万人，年补贴39.5亿元。

兖矿集团在2014年开始历史上规模最大的机构改革：总部机构由48个减少至15个，在岗管理人员由867人减少至208人，处级管理人员由189人减少至79人；同时清退1.6万名非在册员工。这次"减头减面减系统"的改革，让兖矿在随后的行业低谷中得以喘息。

📌兖矿案例证明：机构精简不是"能不能"的问题，而是"敢不敢"的问题。

"吸血"的辅业：办社会与三产公司的历史包袱

省属煤企最沉重的包袱，是那些"不创造实际收益，也并没能降低经营成本，全靠煤矿输血"的辅业和办社会机构。

经济日报的调查显示，许多省属煤企办社会职能所需的费用，"除根据地方物价主管部门批准、向服务对象收费外，其余部分均由企业承担，每年的费用开支在13亿元以上"，一些大型煤炭企业年费用支出超过数亿元，有的超过20亿元。兖矿集团共有企业办社会职能机构74个，每年费用开支在13亿元以上。

同煤集团办社会机构420个、人员2.95万人、年补贴39.5亿元——这笔钱相当于同煤每年要从煤炭利润中拿出近40亿，去养医院、学校、幼儿园、消防队这些本应由政府财政承担的职能。

而在本轮行业低谷中，这些历史包袱成了"烫手的山芋"。中国煤炭市场网的分析一针见血："大部分矿井已开采了几十年，负担沉重、地质条件极差，用人也比新建矿井要多，在其他刚性成本压缩到最大限度时，'降薪'就成了挽救煤矿亏损的救命稻草。"

更值得警惕的是"依附主业生存的配套部门"——通讯中心、培训中心、检验中心、物流中心、采购中心等。这些机构在省属煤企内部往往以"内部照顾"的方式获得业务，既不参与外部市场竞争，也不承担盈亏责任，成为持续的"失血点"。

中国煤炭市场网披露的一组数据揭示了问题的严重性：目前煤炭企业亏损面已经达到50%。其中蒙西矿井（3500大卡）、山西北部大同区域全面亏损，生产成本与实际价格倒挂80元/吨；山西省焦煤企业200万吨产能以下矿井全部亏损；山东、安徽地区亏损矿井亏损面达70%以上。

川煤集团的案例提供了另一种可能性。这家四川省属骨干能源国企曾受煤炭行业周期性下行、历史包袱叠加等因素影响陷入债务危机，2020年完成司法重整。"十四五"期间，集团资产负债率下降6个百分点，营业总收入达793亿元，实现从大幅亏损到持续盈利；2025年全年供销煤炭2766万吨，同比增长15%；利润同比增加6.22%。2026年3月，中信金融资产为川煤集团注入20亿元长期权益资本，使其资产负债率"显著下降，降至监管安全线以内"。

川煤的样本意义在于：债务重组+资本注入+主业聚焦，是一条可行的出路。

西进：省属煤企的"地理套利"

用户素材中提到"把资金用来购置内蒙新疆等地的煤矿，重心重回煤炭主业"——这并非纸上谈兵，而是正在发生的产业大迁徙。

中国神华2025年8月披露资产重组预案，拟收购国家能源集团持有的新疆能源、国源电力、乌海能源、平庄煤业、包头矿业等13家公司股权。其中：

新疆能源下属新疆准东露天煤矿核定产能3500万吨/年，是国内第二大露天煤矿，可采储量超20亿吨

新疆红沙泉一号露天煤矿核定产能3000万吨/年

新疆黑山露天煤矿核定产能1600万吨/年

内蒙古贺斯格乌拉南露天煤矿核定产能1500万吨/年

中国平煤神马集团"西进"新疆战略成效初显：其新疆能源下属四棵树煤炭公司"当年融合、当年见效"，全年煤炭产销120万吨，利润突破3000万元；铁厂沟一号井项目规划产能600万吨/年，将成为平煤神马集团1.3亿吨级煤炭产能版图的重要补充；乌鲁木齐总部统筹吐哈、准东、伊犁、塔城四大基地。

安徽省属重点煤炭企业跳出地域局限，在新疆、甘肃、山西、内蒙古等地保有煤炭资源储量超76亿吨，核定煤炭年生产能力超7000万吨。

山东能源集团新疆能化整合四年后，伊新煤业产能由500万吨核增至900万吨；兖矿其能四号露天煤矿在1000万吨/年基建产能基础上，成功核增至2300万吨/年，其中600万吨被列为国家能源保供重要组成部分。

💡这场"西进运动"的本质，是用西部低成本、高储量的露天矿，对冲中东部老矿区的高成本、深井工、重包袱。这是一场地理套利，更是一场代际更替。

改革的方向：从"减薪"到"减层"

煤价下行周期里，省属煤企最常用的应对手段是降薪——因为"国企一般通过削减福利、降薪也能降低成本，而非裁员、分流"。但这种"救命稻草"式的应对，无法触及病灶。

真正的改革，必须同时在这四个维度推进：

第一，债务重组，把高息短债换成长钱。晋能煤业的信达进场、川煤集团的中信金融资产20亿注资，都是这一逻辑。债转股不是"赖账"，而是把资产负债表从"利息黑洞"中解救出来。

第二，机构精简，从总部到矿井同步"减头减面"。兖矿2014年的改革提供了模板：总部机构由48个减至15个，在岗管理人员由867人减至208人。省属煤企的机关层级，是很多问题的核心——部室繁多、层级复杂、人员超编，又都握有实权，导致勾心斗角、人浮于事。

第三，辅业剥离，停止"内部照顾"。长期亏损的地面企业直接清退；通讯、培训、检验、物流、采购等配套部门推向外部市场去竞争，自己养活自己。同煤420个办社会机构、2.95万人、年补贴39.5亿元的包袱，必须通过分离移交地方、市场化改制等方式逐步化解。

第四，产能西移，重心重回煤炭主业。新疆准东坑口煤炭成本仅约200元/吨，是核心成本洼地。将资金从中东部老矿区的"无底洞"中解放出来，投向内蒙古、新疆等地的大型现代化矿井，是企业重走上坡路的关键一步。

手记：

煤矿不是夕阳产业，但旧体制是

2026年5月，国家发改委主任郑栅洁主持召开国有企业座谈会，与煤炭企业围绕"深化国资国企改革、纵深推进全国统一大市场建设"交换意见。山西省深刻汲取"5·22"特别重大瓦斯爆炸事故教训，强力推进行刑纪衔接，对违法犯罪人员、失职渎职人员依法依规严厉惩处。

这两件事放在一起读，别有深意：一边是改革进入深水区，一边是安全反腐高压态势。

煤矿从来不是夕阳产业。它是民生刚需和工业发展的基础，2025年全国原煤产量48.5亿吨，同比仍增1.4%。拖垮省属煤企的，不是煤矿井下，而是井下之外的那些事——臃肿的机关、失血的辅业、沉重的办社会包袱、以及改革中不敢深入触碰的利益格局。

煤价上涨能给企业争取时间，但买不来体制的重塑。省属煤企能否重走上坡路，取决于未来三到五年，敢不敢动真格地"减层、减人、减机构、减包袱"。否则，下一次煤价下行周期到来时，今天靠发债度日的企业，明天可能就真的走到了破产的边缘。

晋能煤业3000亿债务背后的信达进场、川煤集团从司法重整到中信金融资产注资的路径、兖矿"减头减面减系统"的机构改革——这些都在告诉我们：省属煤企不是没有解药，而是有没有勇气服下。

⚠️一个必须正视的现实：在山西、河南、河北等省属煤企中，资产负债率高于65%的占比已超过52%。留给"表面改革"的时间，已经不多了。