调研｜煤价反弹已近“鱼尾行情”？安监与补库推高情绪，入夏后或冲高回落

不到两周时间，煤炭市场再度完成一次情绪“V型”反转。5月22日山西沁源留神峪煤矿发生特大瓦斯爆炸事故后，产地供给收缩预期迅速升温，卖方挺价意愿陡增，北港指数连日小幅上探。但在这波看似热闹的上涨背后，市场分歧也在加大：这轮煤价上涨，是否已经接近尾声？

带着这一问题，记者走访了产地、港口与下游电厂，结合最新数据与产业逻辑，试图厘清当前煤价运行的真实节奏与潜在风险。

事故重塑预期：安监收紧把“底部”托住了

留神峪事故不仅是一起安全生产悲剧，也成为本轮煤价反弹的直接导火索。

•事故发生后，沁源县煤矿全部停产，山西其他产区乃至多个产煤省份安监同步收紧，部分存在瓦斯隐患的矿井陆续进入停产自查状态。

•叠加6月“安全生产月”的制度性约束，“三西”地区煤矿开工率普遍受限，供给收缩预期在中短期内难以消解。

多位产地贸易商表示：“现在不是愿不愿意卖的问题，而是有没有货、敢不敢放量的问题。”在事故影响持续发酵的背景下，供给端的刚性约束成为支撑煤价的第一道防线。

进口端“助攻”：国际煤价高企＋印尼政策变动

除了国内安监，进口煤的边际变化同样不容忽视。

1.国际能源价格维持高位

中东地缘局势未明显降温，原油与天然气价格高企，带动国际动力煤价格在140美元/吨附近波动，对国内沿海电厂采购形成比价支撑。

2.印尼政策趋紧

作为我国最大进口煤来源国，印尼提出由国企统一管理煤炭出口，并计划下调全年产量目标。数据显示，2025年我国自印尼进口煤炭2.11亿吨，占总进口量的43%；而2026年1—4月，来自印尼的进口量已同比减少8.1%，这一趋势强化了“外部补给不足”的市场预期。

港口库存的“虚实”：高库存≠有效供给

截至最新一期数据，环渤海主要港口库存约2900万吨（含黄骅港），表面看处于近年高位，但市场内部结构却并不乐观。

•与去年同期相比，当前库存仍减少约175万吨；

•更为关键的是，相当一部分库存属于长期堆存、无人认领的“无效库存”，真正可用于流通和交割的资源相对有限。

这意味着，即便账面库存偏高，一旦下游集中采购，港口可售货源并不充裕，库存对价格的“压制力”被高估。

需求端：补库前置，旺季未必“旺”

如果说供给端是“硬约束”，需求端则更像是一场“心理战”。

•受印尼煤减量、国际能源外溢风险以及厄尔尼诺天气预期影响，市场看涨情绪贯穿上半年，终端补库行为明显前置。

•贸易商、储煤场等中间环节囤煤较多，电厂也在“提卡、调结构”的诉求下提前招标采购，形成阶段性供需双高。

问题在于：当入夏真正到来时，下游是否还有新的购买力？

多数受访电厂表示，目前库存水平尚可，若入夏前已完成集中补库，那么夏季高峰期间反而可能出现“吃饱喝足、采购放缓”的情况。届时，社会流通环节将面临较大的出货压力，港口市场煤价格存在一定幅度回落的风险。

节奏预判：冲高—滞涨—回落的概率在上升

综合多方调研，市场主流观点倾向于这样一种路径：

核心逻辑在于：

•安监影响最剧烈的时段通常集中在事故后2～4周，随后会逐步过渡到“常态化检查＋分类复产”；

•下游补库一旦完成，实际需求不足以承接当前偏高的市场煤价格；

•政策层面仍会以“保供稳价”为底色，不会放任煤价失控式上涨。

反弹接近“鱼尾”，追涨需谨慎

从调研结果看，本轮煤价上涨更像是一轮由安监事件触发的情绪修复与供需错配叠加的反弹，而非新一轮长周期牛市的起点。

•短期（1～2周）：在供给收缩与补库需求支撑下，煤价仍有小幅上行空间，但力度将明显弱于事故初期的脉冲式上涨。

•中期（6月下旬起）：随着产地供给逐步恢复、下游补库接近尾声，煤价大概率转入滞涨—回落通道，“旺季不旺”的风险正在积聚。

对于市场参与者而言，当前更宜视作“鱼尾行情”——利润空间有限，波动风险加大。建议贸易商控制敞口、加快周转，电厂则可在价格冲高过程中适度锁定长协与低价资源，避免在高位被动接盘。

一句话总结：

煤价反弹未完全结束，但已接近尾声；真正的考验，不在“涨多少”，而在“跌下来时，谁还在山顶站岗”。