兖矿能源2025一季报解读：在波动中稳健前行

煤周刊讯：在 2025 年第一季度，兖矿能源的财务报表揭示了一个充满挑战但也不乏韧性的发展态势。公司营业收入为 303.1 亿元，同比下降 23.5%，归母净利润降至 27.1 亿元，同比下滑 27.9%，扣非归母净利润为 27.3 亿元，同比下降 25.6% ，经营现金流净额为 36.62 亿元，同比下降 33.0%。这些数据的下滑，无疑反映出公司在一季度面临着不小的市场压力。商品煤销量的减少、煤炭等主要产品销售价格同比下降，都给公司营收与利润增长带来阻碍。

不过，在整体数据下行的趋势中，也有一些亮点值得关注。截至一季度末，公司总资产达到 3667.74 亿元，较上年度末增长 2.3%；归母净资产为 856.73 亿元，较上年度末增长 3.7%。这显示出公司在资产规模和净资产方面仍保持着增长的态势，体现了公司在长期发展中的稳健根基以及应对市场变化的能力，在复杂的市场环境中，依然能够实现资产的增值，为后续的业务拓展和战略实施提供了坚实的物质基础。

煤炭业务：产量增长与销量下滑并存

在 2025 年第一季度，兖矿能源的煤炭业务呈现出产量增长与销量下滑并存的局面。公司生产商品煤 3680 万吨，同比增加 6.26%，这一增长态势得益于公司在既有矿区的产能优化以及新矿区的逐步投产 。比如陕蒙地区部分新建矿井在持续的技术改进与高效管理下，实现了产能爬坡，为产量增长提供了有力支撑。

然而，商品煤销量为 3143 万吨，同比减少 8.07%。销量下滑主要与当前煤炭市场供需变化紧密相关。2025 年一季度，全国煤炭产量快速增长，据国家统计局数据，1 - 3 月全国规模以上工业原煤产量累计约 12 亿吨，同比增长 8.1%，煤炭供给整体充足 。同时，新能源发电量保持高速增长态势，相比之下，煤电发电量下降，导致电煤需求收缩，煤炭市场需求相对疲软。据中国煤炭运销协会数据，2025 年 1 - 2 月份，煤炭开采和洗选业利润总额为 507 亿元，同比下降 47.3%；营业收入为 4045 亿元，同比下降 19.3%。

销量的下降以及煤炭销售价格的下跌，对公司营收和利润产生了负面影响。一季度煤炭业务收入下降，拉低了公司整体的营收水平，利润空间也因售价与销量的双重下滑而被压缩，给公司在煤炭业务板块的盈利带来了挑战。

煤化工业务：产量销量齐升，盈利亮点突出

煤化工业务成为兖矿能源一季度的盈利亮点。一季度化工品产量达到 241 万吨，销量为 202 万吨，销售收入有所增长。从各化工产品来看，多种产品表现出色。例如，兖矿鲁南化工有限公司尿素于 2024 年第二季度开始投产，使得 2025 年一季度尿素产量、销量同比增加。

在成本控制方面，公司也成效显著。通过优化生产流程、提高资源利用效率等措施，有效降低了生产成本。在市场需求方面，随着经济的逐步复苏，下游化工行业对煤化工产品的需求也在稳步增长。公司敏锐捕捉市场动态，及时调整产品结构，将产能向适销对路、高附加值产品定向释放，进一步提高了销售收入与盈利水平，为公司一季度整体业绩提供了有力支撑。

电力业务：稳定供应，贡献不可或缺

电力业务在兖矿能源的业务布局中发挥着稳定供应的关键作用。一季度发电量为 17.93 亿千瓦时，售电量为 14.35 亿千瓦时。虽然从数据上看，电力业务在公司整体营收中占比相对较小，但它是公司能源综合利用的重要环节。

电力业务的稳定运营，不仅保障了公司内部生产的用电需求，减少了外部购电成本，还为周边地区提供了稳定的电力供应，提升了公司的社会形象与市场影响力。在当前新能源快速发展但稳定性仍需提升的背景下，火电作为稳定的电力供应来源，依然具有重要地位。兖矿能源的电力业务，与煤炭业务形成了良好的产业协同，煤炭作为发电的主要原料，实现了资源的就地转化，提高了资源利用效率，为公司整体运营的稳定性与可持续性做出了不可或缺的贡献。

股权收购：资源整合再下一城

在兖矿能源的战略布局中，对山东能源西北矿业有限公司的股权收购方案格外引人注目。4 月 8 日晚间，公司发布公告，拟以现金 140.66 亿元收购西北矿业 51% 股权，其中 47.48 亿元受让 26% 股权，93.18 亿元向西北矿业增资 。这一举措对公司意义深远。

从资源储备角度来看，西北矿业拥有丰富的煤炭资源。截至公告日，其本部及其控股子公司共有 12 家煤炭企业，持有 14 宗矿业权（包含 12 宗采矿权、2 宗探矿权）。收购完成后，兖矿能源评估利用口径资源量预计增加约 63.52 亿吨，可采储量增加约 36.52 亿吨 ，这为公司的长远发展提供了坚实的资源后盾，有助于公司在煤炭资源领域占据更有利的地位，增强资源掌控能力。

在产能提升方面，西北矿业商品煤年产量可观，2022 - 2024 年期间产量稳定。交易完成后，兖矿能源商品煤产量预计增加约 3000 万吨，这将显著提升公司在煤炭市场的供应能力，满足市场需求，进一步扩大市场份额，增强公司在行业内的话语权。

此次收购还能增强公司市场竞争力。西北矿业不仅有煤炭开采业务，还涉及煤化工、矿井专业化等煤炭相关产业链业务，与兖矿能源现有业务形成良好互补，能够促进公司产业链的完善与协同发展，提高运营效率，降低成本，从而在市场竞争中脱颖而出。

股东结构与董事会动态：稳定与变革

在股东结构上，山东能源集团有限公司作为兖矿能源的主要股东，持股比例达到 52.83% ，为公司的稳定发展提供了坚实的支撑。大股东在资源协调、战略规划等方面能够发挥重要作用，凭借其雄厚的实力和广泛的资源网络，为兖矿能源的业务拓展、资源获取等提供有力支持，保障公司在市场波动中保持稳定运营。

而近期董事会会议提名新的独立董事候选人这一动态，也为公司治理和战略决策带来新的活力。新提名的独立董事高井祥先生拥有丰富的管理和运营经验，在多个大型企业担任过高级职务。他的加入，将为董事会带来更加多元化的视角和专业知识。在战略决策上，能够凭借其经验和专业判断，为公司的重大决策提供独立、客观的建议，助力公司把握市场机遇，规避潜在风险，制定更加科学合理的发展战略；在公司治理方面，独立董事能够有效监督公司管理层的行为，确保公司运营符合法律法规和公司章程的规定，维护股东的合法权益，提升公司治理水平，增强投资者对公司的信心。

未来发展趋势预判：机遇与挑战同在

结合兖矿能源的业务现状和市场趋势，未来公司既面临着诸多机遇，也将遭遇一系列挑战。

从机遇方面来看，随着国家对能源安全重视程度的不断提高，煤炭作为我国的基础能源，在能源结构中仍将占据重要地位，这为公司煤炭业务的稳定发展提供了政策保障。在 “双碳” 目标的引领下，新能源产业蓬勃发展，兖矿能源积极构建 “风光为主、氢储示范、产业协同” 的新能源产业布局 ，有望在新能源领域开拓新的业务增长点，实现能源业务的多元化发展，提升公司的综合竞争力。同时，公司在煤化工业务上持续发力，不断提升化工品产量和质量，随着化工行业的复苏和发展，煤化工业务有望迎来更广阔的市场空间。

然而，公司未来发展也面临不少挑战。在政策变化方面，环保政策的日益严格对煤炭开采和煤化工生产提出了更高的环保要求，公司需要不断加大环保投入，改进生产工艺，以满足环保标准，这无疑会增加运营成本。在市场竞争方面，煤炭行业竞争激烈，众多煤炭企业纷纷通过提升产能、降低成本等方式争夺市场份额，兖矿能源面临着较大的竞争压力。新能源行业的快速发展，虽然带来机遇，但也对传统煤炭能源市场形成冲击，公司需要在传统能源与新能源业务之间找到平衡，实现平稳过渡与协同发展。

面对这些机遇和挑战，兖矿能源制定了一系列应对策略。在成本控制上，公司持续优化生产流程，提高资源利用效率，2024 年吨煤销售成本同比下降 3.4% 至 337.57 元，2025 年力争吨煤成本再降 3% ，通过降本增效提升盈利能力和市场竞争力。在业务拓展上，积极推进对西北矿业的股权收购，整合优质煤炭资源，提升资源储备和产能规模；同时加快新能源产业布局，加大技术研发和项目投资力度，推动新能源业务的快速发展。在环保方面，加大环保技术研发和设备投入，采用清洁生产技术，减少污染物排放，实现绿色可持续发展。通过这些策略的实施，公司有望在未来复杂的市场环境中实现持续、稳定的发展，在能源行业中保持领先地位。

记者手记：

总结与投资建议

2025 年第一季度，兖矿能源在复杂的市场环境中展现出业务运营的多面性。煤炭业务产量增长但销量下滑，煤化工业务成为盈利亮点，电力业务则保障了稳定供应与产业协同 。在战略布局上，股权收购为公司带来资源与产能的双重提升，稳定的股东结构和动态的董事会为公司发展提供支撑与活力，未来发展机遇与挑战并存。

对于投资者而言，兖矿能源具备一定的投资价值。公司资源储备丰富，业务多元化，在成本控制和业务拓展上积极作为，有望在市场中保持竞争力。但投资者也需关注公司面临的挑战，如煤炭价格波动、政策变化和市场竞争等因素对公司业绩的影响。在投资决策时，建议综合考虑公司的业务发展动态、市场趋势以及宏观经济环境等多方面因素，以做出合理的投资选择 。（韩一凡）