中国神华2025Q1财报透视：危机中寻转机

煤周刊讯：在能源行业的版图中，中国神华一直是举足轻重的存在，然而，2025 年第一季度的财报数据，却如同一记重锤，打破了往日的平静。

一季度，中国神华营业收入为 695.85 亿元，与去年同期相比，下降幅度高达 21.1% ，近乎五分之一的营收下滑，直观地展现出公司在这一季度面临的严峻市场环境。归属于上市公司股东的净利润为 119.49 亿元，同比下降 18%，利润的减少直接影响到公司的盈利能力和对股东的回报 。扣除非经常性损益的净利润更是同比下降 28.9%，降至 117.05 亿元，这一数据进一步凸显了公司核心业务盈利能力的减弱。

再看核心业务指标，煤炭销售量为 9930 万吨，同比下降 15.3%，这意味着公司在煤炭销售市场上的份额出现了明显的收缩；发电量 504.2 亿千瓦时，同比下降 10.7%，电力生产板块同样面临着产量下滑的困境；自有铁路运输周转量 725 亿吨公里，同比下降 11.6%，运输业务也未能幸免，被卷入业绩下滑的漩涡。

从价格维度来看，煤炭平均销售价格（不含税）降至 506 元 / 吨，同比下降 11.5%，煤炭价格的下跌直接压缩了销售利润空间；平均售电价 386 元 / 兆瓦时，同比下降 5.6%，电力销售价格的下滑也在一定程度上影响了公司的营收 。

如此全面且大幅度的业绩下滑，让市场不禁对中国神华未来的发展走向产生担忧。究竟是什么原因导致了这一能源巨头在 2025 年第一季度陷入如此困境？是行业大环境的变化，还是公司自身经营策略的问题？接下来，我们将深入剖析这些问题背后的原因 。

煤炭业务：销量价格双杀，结构调整求生

煤炭业务作为中国神华的核心板块，在 2025 年第一季度遭受了销量与价格的双重打击 。煤炭销售量同比下降 15.3%，降至 9930 万吨，其中外购煤销售量更是大幅下降 40.4% 。煤炭平均销售价格（不含税）也同比下降 11.5%，降至 506 元 / 吨。这两个关键因素叠加，使得煤炭销售收入大幅减少，成为公司营收下滑的重要原因。

面对如此困境，中国神华积极调整销售结构，以寻求新的盈利增长点 。公司将年度长协销量占比从 49.9% 大幅提升至 63.9%，同比增长 8.5% 。长协销售的稳定性在市场波动时期凸显出重要作用，它能够为公司提供相对稳定的收入来源，减少市场价格波动对营收的影响 。与此同时，公司大幅压缩了毛利较低的现货销售，现货销量同比下滑 71% 。通过这一增一减的策略，煤炭分部毛利率实现了 30.1%，同比上升 1.2 个百分点 ，在一定程度上缓解了销量和价格下降带来的压力。

然而，公司自产煤平均生产成本的上升又给煤炭业务带来了新的挑战 。一季度自产煤平均生产成本达 195.8 元 / 吨，同比增长 2.3% 。进一步分析成本构成，人工成本同比增长 6.7%，修理费同比增长 15.5%，成为成本上升的主要推手 。人工成本的增加可能与劳动力市场的供需关系、员工福利提升等因素有关；修理费的增长或许是由于设备老化、维护需求增加所致 。生产成本的上升压缩了利润空间，即使销售结构调整带来了毛利率的提升，但如果成本问题得不到有效控制，煤炭业务的盈利能力仍将面临严峻考验 。

发电业务：量价齐跌，成本优势难挽颓势

发电业务在 2025 年第一季度同样陷入了困境，呈现出量价齐跌的态势 。总发电量 504.2 亿千瓦时，同比下降 10.7% ；售电价格下降 5.6%，至 386 元 / 兆瓦时 。发电量的减少可能是由于市场需求疲软，以及新能源发电的竞争，导致对传统火电的需求下降 。售电价格的下滑则可能与电力市场的供过于求、政策调控等因素有关 。

从盈利指标来看，发电业务毛利率下滑至 15.4%，较上年同期下降 1.3 个百分点 。尽管发电业务单位售电成本下降 3.1%，至 353.7 元 / 兆瓦时，主要受益于燃煤采购价格的下降，但这一成本优势被电价下行和发电量减少所抵消 。公司发电机组平均利用小时数为 1063 小时，同比下滑 13.4%，这意味着发电设备的运行时间减少，进一步影响了发电业务的收入 。在成本优势无法转化为利润增长的情况下，发电业务的盈利能力受到了严重削弱，对公司整体业绩产生了负面影响 。

运输业务：连锁反应下的全面滑坡

运输业务作为煤炭和发电业务的配套环节，也未能逃脱业绩下滑的命运，在产业链的连锁反应下出现了全面滑坡 。自有铁路运输周转量下降 11.6%，航运业务货运量更是大幅下滑 35.3% 。铁路运输周转量的下降与煤炭销售量的减少密切相关，煤炭运输需求的降低直接导致了铁路运输业务量的下滑 。航运业务货运量的大幅下降则可能受到多种因素的影响，除了煤炭业务的连锁反应外，还可能与航运市场的竞争加剧、航线调整等因素有关 。

从利润角度来看，铁路、港口、航运分部利润总额均有不同程度下滑 。其中，航运业务利润总额同比下降 69.6%，成为三大运输业务中下滑最为明显的板块 。航运业务结构调整和货运量下降是导致其利润大幅下滑的主要原因 。在业务结构调整过程中，可能需要投入大量的资金和资源，短期内对利润产生负面影响 。而货运量的下降则直接减少了航运业务的收入来源，使得利润空间被进一步压缩 。运输业务的全面滑坡不仅影响了自身的盈利能力，也对整个产业链的协同发展产生了不利影响 。

短期困境突围策略

在短期内，中国神华需聚焦于销售结构的深度优化 。在煤炭销售方面，进一步提升长协销售的占比，通过与优质客户建立长期稳定的合作关系，确保煤炭销售的稳定性和收入的可预测性 。在当前市场价格波动的情况下，长协销售能够有效抵御价格风险，为公司提供稳定的现金流 。同时，加强对现货销售的精细化管理，根据市场供需情况和价格走势，灵活调整现货销售策略，提高现货销售的毛利率 。

成本控制也是短期突围的关键 。在煤炭生产环节，深入挖掘成本降低的潜力 。通过技术创新，提高煤炭开采效率，降低单位煤炭的开采成本 。优化生产流程，减少不必要的生产环节和资源浪费，提高生产运营效率 。加强对人工成本和修理费的管控，合理制定员工薪酬政策，避免人工成本的过度增长 。建立设备全生命周期管理体系，提前做好设备维护计划，降低设备故障率，减少修理费用支出 。

在发电业务方面，加强与煤炭业务的协同，优化发电用煤的采购和调配 。充分利用公司自身的煤炭资源优势，降低发电成本 。提高发电设备的运行效率，通过技术改造和运维优化，减少设备停机时间，提高发电机组的利用小时数 。在运输业务方面，整合运输资源，优化运输路线，提高运输效率，降低运输成本 。加强与外部物流企业的合作，充分利用社会物流资源，降低运输成本 。

长期转型发展方向

从长期来看，随着全球能源结构向低碳化、清洁化加速转型，中国神华向新能源领域转型势在必行 。公司应加大在风电、光伏等新能源领域的投资力度 。在风能资源丰富的地区，如内蒙古、新疆等地，建设大型风电场；在太阳能资源充足的地区，如西北、西南等地，布局光伏电站 。通过大规模的新能源项目建设，逐步提高新能源在公司能源业务中的占比，实现能源业务的多元化发展 。

储能技术作为新能源发展的关键支撑，中国神华也应积极布局 。投资研发新型储能技术，如锂电池储能、抽水蓄能、氢储能等 。储能技术的应用可以有效解决新能源发电的间歇性和不稳定性问题，提高新能源电力的供应质量和稳定性 。公司可以结合自身的能源业务特点，建设储能项目，实现新能源发电与储能的协同发展 。

在发展新能源的同时，中国神华不应忽视煤炭业务的清洁高效利用 。加大对煤炭清洁开采技术的研发和应用，减少煤炭开采过程中的环境污染 。推进燃煤机组的低碳化改造，提高煤炭发电的效率和清洁性 。加强对煤化工技术的研发和创新，实现煤炭的多元化利用，提高煤炭资源的附加值 。通过煤炭业务的清洁高效利用，降低煤炭业务对环境的影响，延长煤炭业务的生命周期 。

中国神华在 2025 年第一季度的业绩困境既是挑战也是机遇 。通过短期的策略调整和长期的战略转型，有望在能源行业的变革浪潮中实现可持续发展 。

记者手记：危机亦是转机

2025 年第一季度，中国神华业绩承压，营收与净利润的下滑、核心业务指标的下降，无疑给公司敲响了警钟 。煤炭业务在销量和价格的双重打击下艰难求生，发电业务量价齐跌，运输业务全面滑坡，各业务板块面临的困境相互交织，使得公司在市场竞争中面临巨大挑战 。

然而，危机之中往往孕育着转机 。短期的困境突围策略为公司提供了应对当下问题的方法，通过销售结构的深度优化、成本的严格控制以及业务协同的加强，有望在短期内改善公司的经营状况，缓解业绩下滑的压力 。长期的转型发展方向则为公司描绘了一幅充满希望的未来蓝图 。向新能源领域的转型，不仅顺应了全球能源发展的趋势，也为公司开辟了新的增长空间 。储能技术的布局，将为新能源业务的稳定发展提供有力支撑 。煤炭业务的清洁高效利用，更是在保障公司传统业务优势的同时，实现了可持续发展 。

中国神华在能源行业变革的浪潮中，虽然目前遭遇了挫折，但只要能够坚定地推进战略调整和转型发展，充分发挥自身的资源、技术和市场优势，就一定能够化危为机，在未来的能源市场中占据一席之地 。作为投资者和行业观察者，我们有理由持续关注中国神华的后续发展，见证其在困境中崛起，在变革中前行 。（韩一凡）