煤周刊讯：最近，动力煤市场的情况可谓是 “几家欢喜几家愁”，今天咱们就来好好聊聊这背后的门道。
先看供给端，2025 年 1 - 2 月，国内原煤产量同比增长了 7.7% ，这就像是水龙头开得更大了，煤炭哗哗地往外冒。主产地火力全开，再加上之前基数比较低，这供给量就一路往上冲。可有意思的是，像中国神华、陕西煤业这些大型煤企，产量增速居然比行业平均水平还低，就好比班级里大家成绩都进步了，个别尖子生却没跟上节奏，这产能分化就这么凸显出来了。与此同时，榆林、鄂尔多斯这些主产地正在经历近五年最严峻的贸易撤离潮，榆林高热值煤一周就暴跌 22 元 / 吨 ，山西焦煤矿流标率一直降不下去，中间商发运亏损面都扩大到 65% 了 ，铁路煤运量同比萎缩 18% 。市场上弥漫着一种恐慌情绪，大家都秉持着 “买涨不买跌” 的心态，谁也不敢轻易出手。
再瞧瞧需求端，1 - 2 月规上工业发电量同比下降 1.3% ，火电降幅更是扩大到 5.8% ，之前产量高，现在需求就显得疲软了。虽然基建投资增长了 9.95% ，汽车产量增长了 13.9% ，给非电需求撑了撑腰，但钢铁行业生铁产量下降了 0.5% ，房地产新开工面积下降了 29.6% ，持续低迷。化工和建材行业需求也是分化明显，甲醇产量增长 9.8% ，水泥产量却下降了 5.7% 。煤炭下游四大行业整体需求同比下降 3.3% ，很明显，需求这条曲线是在往下走的。
库存这边更是压力山大。截至 3 月 19 日，环渤海八港库存突破 2946 万吨 ，比去年同期多了 959 万吨 ，曹妃甸港垛位周转率跌到 0.5 次 / 月 ，存煤热值变差，大家都急着把手里的煤卖出去。电厂库存也不少，据 Mysteel 数据，截至 3 月 14 日全国统一口径 375 家电厂库存 6744.8 万吨 ，能用 20.3 天 ，部分煤种长协煤和市场煤价格倒挂 35 元 / 吨 ，电厂采购需求大幅减少。北方供暖结束，又赶上淡季，大家都在忙着 “去库”，但实际上只是把库存从一个地方转移到另一个地方，并没有真正消化掉，市场上供大于求的局面很难改变。
价格方面，春节后国内煤价累计下跌 74 元 / 吨 ，部分煤种都跌破长协价了，进口煤价差也缩小到只有 14 元 / 吨 ，终端采购都小心翼翼的。煤炭协会虽然倡议 “控产保价”，新疆部分煤矿减产 40% ，铁路也推出运费优惠，可中间商 20% 都冻结业务了，30% 的中小贸易商直接离场，这行业的寒冬看来还远没有过去。现在煤价已经触碰到 75% 煤矿的现金成本线了，如果 4 月环渤海库存突破 3100 万吨 ，可能就会触发强制疏港，到时候价格说不定就会像雪崩一样往下掉。
从未来展望来看，短期内，高库存压着，季节性需求又在走弱，煤价想要反弹基本没希望，预计 4 - 5 月还得继续探底。能不能迎来转机，关键就看非电需求能不能承接每月 800 万吨的增量，或者政策端能不能给出更有力的支持。从中长期来看，行业 “去产能” 的周期已经到了，转型升级迫在眉睫。贸易商得时刻盯着港口去库的节奏和进口煤性价比的变化，电厂则要好好平衡长协煤和市场煤的采购策略。
动力煤市场现在就是供给放量，需求却疲软，库存压力大得让价格不断下行。只有非电需求超预期复苏，或者政策强力托市，才有可能扭转现在的颓势。在这行业寒冬里，市场参与者可得小心谨慎，系好 “安全带”，耐心等待触底反弹的那一道曙光。 你对动力煤市场的哪部分内容还想深入了解，或者对文章的风格、侧重点有其他想法，都可以随时跟我说。（韩一凡）